兆威机电(003021)：汽车电子表现强劲 驱动整体业绩亮眼增长

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事件：公司发布2023 年中报，2023H1 公司实现营收5.04 亿元，同比+7.42%，实现归母净利润0.73 亿元，同比+32.04%，扣非净利润0.48 亿元，同比+20.13%，毛利率28.04%，同比+0.48pcts。23Q2 单季度公司实现营收2.82 亿元，同比+11.00%/环比+26.76% ，实现归母净利润0.44 亿元，同比+37.34%/环比+57.42%，扣非净利润0.31 亿元，同比+62.73%/环比+71.64%，毛利率28.77%，同比+0.48pcts/环比+1.65pcts。

汽车电子业务表现强劲，有效控费增厚利润：在主要下游应用中，智能家居+通信下滑较多，但汽车电子动能充足补位增长。费用方面，23H1 四费比率合计17.34%，同比-0.78pct/环比-3.27pct，23Q2 单季四费比率合计14.76%，同比-3.66pct/环比-5.86pct，费用控制得当有效增厚利润。展望后续，智能家居+通信等下游需求随着宏观经济回暖有望企稳，汽车电子有望持续开拓新应用/客户，XR 瞳距调节模组弹性可观，公司微传动系统壁垒高筑，横向行业布局对冲周期扰动为远期成长注入充沛动能。

行业解决方案能力提升方面已初具成效：

1）汽车电子：23H1 收入2.55 亿元，同比+60.54%。公司已完成汽车尾翼、精密电磁阀阀芯阀杆过滤器和吸顶屏等创新产品的方案设计和开发，部分产品已进入量产阶段。

2）智能家居：23H1 收入1.01 亿元，同比-19.10%。洗地机蠕动水泵、泳池机器人驱动系统、开关伸缩调节器等产品成功试产。

3）智慧医疗：23H1 收入0.26 亿元，同比-9.55%。公司吻合器、微量泵等产品得到推广使用；提供的吻合器、胰岛素泵等解决方案，解决了低噪音、精密计量、高可靠性要求等难题。

4）其他：23H1 通信业务收入0.73 亿元，同比-32.10%。此外，公司还针对智能工业装备领域的阀体执行器、滚筒电机控制器以及新能源汽车领域的充电锁等产品的解决方案分别启动设计与前期开发。

纵向一体化布局逐步深化：公司电机产品开发部完成了多款高性能无刷电机和微型步进电机产品的设计和开发，并在进行通用型电机控制器研发工作。

投资建议：公司微传动系统壁垒高筑，在多行业下游应用领域持续拓展，当前汽车电子增长强劲，未来XR 瞳距调节模组弹性可观，公司长线成长动能充沛。我们预计公司23/24/25 年归母净利润为1.81/2.81/4.01 亿元，EPS 为1.06/1.64/2.34 元/股，对应PE 为65.39/42.08/29.49 倍，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格上涨风险；XR、汽车等下游需求不及预期风险；研发项目不及预期风险。

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